平安證券近日發(fā)布電力設備及新能源行業(yè)周報：風電整機有望量利齊升，國內大儲利用率改善。

以下為研究報告摘要：

本周（2025.3.24-2025.3.28）新能源細分板塊行情回顧。風電指數(shù)（866044.WI）下跌2.24%，跑輸滬深300指數(shù)2.26個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約20.78倍。本周申萬光伏設備指數(shù)（801735.SI）下跌0.50%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌2.32%，申萬光伏加工設備指數(shù)下跌1.27%，申萬光伏輔材指數(shù)下跌3.66%，當前光伏板塊市盈率約34.84倍。本周儲能指數(shù)（884790.WI）下跌2.93%，當前儲能板塊整體市盈率為26.75倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌2.01%，當前氫能板塊整體市盈率為31.15倍。

本周重點話題

風電：風電整機有望量利齊升。近期，金風科技、運達股份、電氣風電等風電整機企業(yè)發(fā)布2024年年報，風機業(yè)務整體呈現(xiàn)盈利水平提升和在手訂單大幅增長的態(tài)勢。金風科技2024年風機外銷16.05GW，同比增長16.56%，風機及零部件業(yè)務毛利率5.05%，同比提升4.89個百分點，較2024上半年的3.75%亦有較明顯增長；截至2024年底，在手外部風機訂單共計45.08GW，同比增長51%，其中在手海外訂單7.03GW。運達股份2024年風機對外銷量11.62GW，同比增長37.22%，風機毛利率6.08%，下半年風機業(yè)務毛利率水平較上半年環(huán)比提升；2024年新增風機訂單30.89GW，同比增長96.65%，累計在手訂單39.87GW。電氣風電2024年風機銷量4.86GW，同比增長15.7%，風機及零部件業(yè)務毛利率5.94%，同比增長9.59個百分點；2024年新增風機訂單12.41GW，同比增長243.93%，累計在手訂單15.97GW，同比增長79.99%。基于2024年在手訂單的大幅增長，預計2025年風機企業(yè)出貨量有望同比大增，推動費用率的攤薄；與此同時，2024年國內風機招標價格已經基本企穩(wěn)，且2025年海上風機和出口產品占比提升，預計2025年風機企業(yè)毛利率延續(xù)上升趨勢。綜上，我們看好2025年整機企業(yè)風機業(yè)務的量利齊升。

光伏：晶科能源發(fā)布2025年出貨指引。近期，晶科能源和阿特斯發(fā)布公告，披露2024年的組件出貨量情況以及2025年的出貨指引。晶科能源是全球最大的組件企業(yè)，2024年組件出貨量92.9GW，公司預計2025年全年組件出貨量在85GW至100GW之間。阿特斯2024年組件出貨量31.1GW，根據(jù)公司預計，2025年出貨量約30-35GW。以上兩家頭部組件企業(yè)的2025年組件出貨量指引均同比基本持平，一定程度反映頭部組件企業(yè)對2025年全球光伏需求的謹慎預期。根據(jù)國家能源局及Infolink的統(tǒng)計，2025年1-2月國內光伏新增裝機39.47GW，同比增長7.5%，國內光伏組件出口38.52GW，同比下降11%，需求端呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢。基于2025年需求形勢，如果供給側改革落地節(jié)奏不及預期，組件主材及輔材2025年的供需形勢依舊不樂觀，相關企業(yè)有必要儲備資源以備過冬。近期，通威股份旗下永祥股份擬通過引進戰(zhàn)略投資者融資100億，頭部企業(yè)已開始未雨綢繆。

儲能&氫能：2024年國內大儲利用率同比改善。3月27日，中電聯(lián)發(fā)布《2024年電化學儲能電站行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)》，報告顯示，國內儲能運行情況得到明顯改善。2024年，國內電化學儲能運行情況相較2023年有較大提升，年均等效充放電次數(shù)221次(相當于每1.7天完成一次完整充放電)，比2023年提升約59次；平均利用率指數(shù)41%，比2023年提升14個百分點。分電站類型來看，獨立儲能和新能源配儲項目利用率均得到改善：獨立儲能年均等效充放電次數(shù)248次(相當于每1.5天完成一次完整充放電)，比2023年提升約76次；平均利用率指數(shù)52%，比2023年提升14個百分點。新能源配儲年均等效充放電次數(shù)177次（相當于每2.1天可完成一次完整充放電)，比2023年提升約73次；平均利用率指數(shù)32%，比2023年提升15個百分點。大儲電站調用率改善，意味著儲能電站有望逐漸發(fā)揮出其對電網的價值，進而獲得合理收益；國內大儲價格內卷的情況也有望逐步得到改善。

投資建議。風電方面，國內海上風電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業(yè)化進程有望加速，建議重點關注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風電需求有望超預期，整機價格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，建議關注金風科技、運達股份等。光伏方面，BC電池產業(yè)趨勢顯現(xiàn)，重點關注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關注政策引導和行業(yè)自律可能帶來的組件、硅料等環(huán)節(jié)競爭形勢優(yōu)化，關注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關注在新興市場扎實布局的德業(yè)股份等。氫能方面，建議關注積極卡位電解槽賽道、進入中能建短名單的華光環(huán)能，以及燃料電池系統(tǒng)環(huán)節(jié)領先的參與者億華通等。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風電、光伏制造領域，部分環(huán)節(jié)可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現(xiàn)象加劇的風險。國內光伏制造、風電零部件在全球范圍內具備較強的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿易保護現(xiàn)象加劇，將對相關出口企業(yè)產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處于平價過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預期，將對海上風電的發(fā)展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。