8月25日，在恒生電子舉辦的“當(dāng)金融遇上碳中和”研討會(huì)上，國(guó)泰君安證券FICC碳金融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人仝巖梳理出全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后，圍繞碳市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，碳金融的發(fā)展邏輯。

首先需要給出的是碳金融的定義。仝巖認(rèn)為，目前碳金融所能涵蓋的業(yè)務(wù)范疇主要包括：碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)上市的過(guò)程，即從MRV到最終發(fā)放出來(lái)的碳資產(chǎn)、碳配額和減排量的過(guò)程；碳資產(chǎn)交易定價(jià)的市場(chǎng)，主要由政府組織的拍賣(mài)、現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易和未來(lái)可能開(kāi)啟的期貨交易，以及在場(chǎng)外形成的碳衍生品交易；圍繞碳資產(chǎn)形成的抵質(zhì)押的回購(gòu)融資市場(chǎng)。更廣義的碳金融市場(chǎng)是碳資產(chǎn)所依附的基礎(chǔ)資產(chǎn)的投融資，包括風(fēng)電光伏技術(shù)、減排量項(xiàng)目、減排項(xiàng)目有關(guān)的股權(quán)投資、債權(quán)投資以及其他涉碳資產(chǎn)的投資。

由于能夠創(chuàng)造出新的現(xiàn)金流，碳金融被認(rèn)為可以對(duì)涉碳資產(chǎn)起到重新定價(jià)的作用，驅(qū)動(dòng)資本流向低碳領(lǐng)域或低碳技術(shù)，同時(shí)碳金融也可以為企業(yè)達(dá)成碳中和目標(biāo)提供各類(lèi)金融工具。

碳金融的首要作用是，幫助碳中和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。基于“雙碳”目標(biāo)，綜合各研究機(jī)構(gòu)的測(cè)算，能源領(lǐng)域可能有百萬(wàn)億量級(jí)的低碳投融資需求，碳金融可以提供相應(yīng)的支撐，如綠色信貸、綠色股權(quán)、綠色債券、綠色資產(chǎn)證券化、綠色保險(xiǎn)以及各類(lèi)金融產(chǎn)品，將會(huì)圍繞碳中和相關(guān)標(biāo)的有相應(yīng)的發(fā)展。

“特別是全國(guó)的碳市場(chǎng)形成以后，圍繞碳資產(chǎn)各方面的創(chuàng)新已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，雖然現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者還不能直接進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行直接交易，但已經(jīng)有些銀行積極布局，圍繞碳資產(chǎn)做融資的工具，這是幫助碳中和做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要方面。”仝巖表示：“過(guò)去對(duì)綠色融資的激勵(lì)機(jī)制，在金融領(lǐng)域、再貸款、地方擔(dān)保、貼息，實(shí)質(zhì)上就是向政府要補(bǔ)貼。隨著碳市場(chǎng)的啟動(dòng)，我們認(rèn)為將來(lái)會(huì)通過(guò)市場(chǎng)化的機(jī)制、碳價(jià)格的維度識(shí)別資產(chǎn)的邊際回報(bào)變化，金融工具更多會(huì)傾向基于碳的定價(jià)產(chǎn)生綠色相關(guān)的融資工具。”

碳金融也能夠幫助企業(yè)從碳市場(chǎng)直接獲得減排資金。首先是直接利用碳資產(chǎn)融資。根據(jù)國(guó)泰君安的預(yù)測(cè)，“十四五”期間全國(guó)碳市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)達(dá)到80億噸/年的規(guī)模，目前的碳價(jià)約為50元/噸，若未來(lái)碳的價(jià)格達(dá)到100元以上，全國(guó)碳市場(chǎng)的體量約為8000億元人民幣。

仝巖判斷：“這一體量可讓強(qiáng)制納管的企業(yè)進(jìn)行融資性操作，為企業(yè)的減排提供直接的資金融通的渠道。我們也建議對(duì)碳的抵質(zhì)押和回購(gòu)提供政策性的支持，央行計(jì)劃推出一些減排支持工具，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年間可能會(huì)有大的爆發(fā)。”

除了上述兩點(diǎn)作用之外，仝巖認(rèn)為碳金融也可引導(dǎo)基金，使社會(huì)資本參與減排。一個(gè)基本的判斷是全國(guó)碳市場(chǎng)配額將逐漸從免費(fèi)變?yōu)橛袃敺峙洌瑖?guó)泰君安預(yù)計(jì)會(huì)有相當(dāng)一部分的比例是通過(guò)政府拍賣(mài)實(shí)現(xiàn)。政府拍賣(mài)獲得的資金，體量預(yù)計(jì)有千億規(guī)模。由此可以建立資金池用于統(tǒng)籌國(guó)家級(jí)的減排計(jì)劃、引導(dǎo)私人資本的參與。

仝巖建議參考國(guó)際碳市場(chǎng)發(fā)展路徑，使用此類(lèi)資金以優(yōu)惠的利率成本和承擔(dān)一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前期的市場(chǎng)引導(dǎo)，配合市場(chǎng)發(fā)展逐步吸引社會(huì)資金的投資減排，金融機(jī)構(gòu)可以設(shè)計(jì)相應(yīng)的金融產(chǎn)品，吸引私人資金參與。

有關(guān)高碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)內(nèi)的銀行正在做與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，尤其是碳市場(chǎng)碳定價(jià)機(jī)制形成之后，對(duì)涉碳資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)試。清華的研究團(tuán)隊(duì)也進(jìn)行過(guò)估算，煤電的貸款十年之后的違約率可能會(huì)從現(xiàn)在的3%上升到22%以上。這需要金融市場(chǎng)做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。“我們也建議高碳企業(yè)強(qiáng)制碳信息披露，因?yàn)樗坏?duì)自己的涉碳信息不進(jìn)行披露，社會(huì)公眾沒(méi)有清晰的認(rèn)知，就有可能遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，在做投資或者資產(chǎn)運(yùn)作的時(shí)候，我們也建議金融機(jī)構(gòu)結(jié)合碳交易市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”

碳普惠市場(chǎng)方面，可以利用碳交易市場(chǎng)開(kāi)發(fā)面向公眾的金融產(chǎn)品，吸引公眾投資綠色金融產(chǎn)品。但是國(guó)泰君安發(fā)現(xiàn)，投資人對(duì)綠債并不“感冒”，其中很大的原因是，公眾對(duì)綠色金融產(chǎn)品的認(rèn)知還不夠，還沒(méi)有達(dá)到公眾主動(dòng)減排的程度，等公眾的意識(shí)都達(dá)到之后，在金融市場(chǎng)做各種理財(cái)?shù)臅r(shí)候，才可能會(huì)主動(dòng)尋找相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品。

需要明確的是，碳金融需要建立在較為完備的碳交易體系之上： 強(qiáng)制的碳市場(chǎng)配合自愿減排機(jī)制，現(xiàn)貨以及期貨交易形成碳排放未來(lái)價(jià)格的信號(hào)。遠(yuǎn)期的價(jià)格曲線的成功形成會(huì)給參與到這一市場(chǎng)中的主體有很強(qiáng)的量化依據(jù)，使其在減排或履約以及投資的過(guò)程中，有清晰的指引。

碳配額（CEA），國(guó)家核證自愿減排量（ccer），碳普惠的減排量（PHCER），三者相互有連接，形成一定的價(jià)格關(guān)系，整體上是為了尋找最低成本的減排手段，這是碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)原理。

仝巖表示，這將有助于碳交易市場(chǎng)發(fā)揮其核心作用：發(fā)現(xiàn)全社會(huì)最低的減排成本，以實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的成本最低化。“一個(gè)清晰的價(jià)格指引對(duì)排放企業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著可以選擇投資減排設(shè)備，實(shí)施節(jié)能技改。這時(shí)候它需要評(píng)估節(jié)能技改項(xiàng)目是多長(zhǎng)時(shí)間、投資多少，每年可以節(jié)約多少排放、減少多少排放，也就能由此衡量出每減少一噸碳排放的成本到底是多少，再和市場(chǎng)上已經(jīng)形成的碳配額價(jià)格進(jìn)行比較，或和CCER價(jià)格進(jìn)行比較，就會(huì)形成清晰的概念，從技改減排和直接購(gòu)買(mǎi)配額之間做出正確的抉擇，從而促成最低成本的履約路徑。”

目前的實(shí)際情況是，全國(guó)碳市場(chǎng)已經(jīng)上線一個(gè)月有余。根據(jù)8月27日發(fā)布的周報(bào)，本周全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）總成交量499,527噸，總成交額22,646,705.00元。掛牌協(xié)議周成交量44,527噸，周成交額2,133,705.00元，最高成交價(jià)50.20元/噸，最低成交價(jià)44.00元/噸，本周五收盤(pán)價(jià)為45.09元/噸，較上周五下跌7.98%。